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本文摘要：中国网5月22日 5月20日晚间，PPP明星企业东方园林公布了《2018 年面向合格投资公开发行公司债券（第一期）发售结果公告》，表明该公司原本计划发售的10亿元公司债券，实际发售规模仅有0.5亿元。

中国网5月22日 5月20日晚间，PPP明星企业东方园林公布了《2018 年面向合格投资公开发行公司债券（第一期）发售结果公告》，表明该公司原本计划发售的10亿元公司债券，实际发售规模仅有0.5亿元。据报，根据公告内容，东方园林原计划2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期），发售规模不多达10亿元（不含 10 亿元），分2个品种，品种一为3年期相同利率债券，所附第1年，末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权；品种二为3年期相同利率债券，所附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

而最后品种一发售规模 0.50 亿元，票面利率 7.00％，品种二无实际发售规模，也就是说实际东方园林的公司债只发售了5000万。回应，东方园林对此称之为，公司的发展具有与发展相匹配的资金计划，公司债的发售利率是目前市场上长时间水平，公司经营一切正常。

有业内人士分析称之为，东方园林此次募资挫败，与金融市场大环境涉及，随着金融市场规则的逐步成熟期、更加趋市场化，民间企业想顺利募资就必须自身身体素质或代价更高的成本。首先，金融去杠杆的了解使得金融监管在逐步放宽，这对企业资金的流动性以及信用债来说都会受到相当大的影响，投资机构对于民间企业尤其是较低评估资质企业的信用债会更为慎重。

其次，近期市场时有发生的信用债权人事件对债券类资产导致归还压力，截至5月14日，中国债券市场上已总计债权人债券19支，总计大约151亿元，且基本仅有是民营企业债权人，这使得投资机构再行面临民企发债时，被迫慎重再行慎重，积极性受到压制。在这样的大环境下，即使根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司的评级结果东方园林主体信用等级为AA＋，此次该次债券信用等级为 AA＋，也难以避免被“一竿子打刷”的命运。截至2017年12月31日，东方园林共计中标PPP项目88个，总计投资额1434.51亿元，在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别超过了13.4％和10.7％，是参予该领域PPP项目的最重要社会资本方。

2018年，东方园林的PPP项目仍在之后拓展，已中标PPP项目17个，牵涉到总投资192亿，市场拓展进展成功。北京第二外国语学院教授、旅游PPP财务专家李伟在拒绝接受劲旅君专访时回应，由于PPP模式一般都是具备一定的社会公益性，且必须长年的运营，盈利期较长，这就要求了东方园林的PPP项目往往是投资期较长而利润率是受限的，而其发售的企业债期间又是较为较短的，这就造成了资金错配的问题，短期的资金投入到必须长年运营回利的项目，也不会让资本方显得更为慎重。另一方面，PPP模式的特性也对东方园林本身的运营能力明确提出了更高的拒绝，从东方园林的2017年报数据中可以看见，2017年其资产负债率超过了67.62％，加之其发售的是信用债，这也不会让投资机构对东方园林的债务能力作出谨慎评估。

李伟说道：“去杠杆、超越刚性兑付以及强化监管是市场的大势所趋，这样的情况下短期内一定会有企业受到影响，比如经常出现的债券债权人潮、东方园林的债券募资挫败等，都可以解读，但从将来来看，更为市场化的资本运作一定是不利于身体健康市场环境的塑造成的，让更佳的企业取得更加有效地的投资，不论是PPP模式还是其他模式的企业，也不会更加身体健康、更加较慢的发展茁壮”。

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